花开堪折还是冷眼旁观？投资人眼中的新三板医药公司
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“花开堪折”还是“冷眼旁观”？投资人对新三板医药类公司是什么看法？在“2016中国医疗健康产业投资峰会”上我们看到投资人的一些说法。
资本市场的造富效应愈发明显。主板市场浪大潮急玩不起，不少创业者和投资人开始向新三板弄潮。
“我想问一下在座的各位投资人，你们对于新三板的分层是怎么看的？你们会不会关注新三板上医药类公司？你们投资这些企业的标准什么？”4月27日，在上海举办的“2016中国医疗健康产业投资峰会”上，当圆桌讨论主持人、红杉资本合伙人陈鹏辉抛出这一系列问题后，讨论主题迅速围绕新三板上医药行业投资机会展开。
截至4月26日，新三板共有6923家公司挂牌，其中医药行业挂牌公司已经超过400家，其中已披露年报的有241家，157家企业实现了扣非后净利润同比上升，其中增幅超过100%的有76家，这一成绩单相当不错。那么，投资界人士如何看待新三板医药行业的投资机会呢？
“花开堪折”VS“冷眼旁观”
“花开堪折直须折”，NEA全球合伙人、中国董事总经理蒋晓冬对新三板医药类公司的投资前景看法乐观。
原因并不复杂。蒋晓东认为，医疗行业供需关系的现状决定了新三板医药上市公司拥有光明的融资前景。“医疗是供不应求的行业。其他的行业，都是某种意义上的供给过剩。这是很少几个供不应求的行业。”
此外，与TMT行业不同，医疗行业的细分非常明显，每个细分行业都有自己的龙头，且龙头地位一旦形成后，市场地位相对稳固。细分行业的优质资产对投资人来说，是很大的机会。蒋晓东直言：“真不一定要等到上市，上市很慢。”
同创伟业合伙人陆潇波对新三板医药类公司的态度则更多是“聊胜于无”。同创伟业本身作为一家新三板挂牌PE机构，对这一市场的理解玩味也更加深刻有趣。
陆潇波说自己会鼓励企业挂新三板，“挂比不挂好”。因为“呆在一级市场价格是不透明的，在新三板，尽管不如A股市场，但是相对一级市场因为有‘规范性溢价’，价格还是会高一些的。”
光大控股医疗健康基金负责人、董事总经理孙斌则对新三板挂牌医药公司态度相对中立。他认为，从近期看，新三板依然是新兴事物，还没有建立起成熟有效的卖方。不管是券商还是第三方机构做市，向投资者宣传新三板挂牌企业的价格、技术、信息分析依然不足，尚未形成良性循环，而这恰恰对于医疗医药的创新企业特别重要。而远期来看，新三板的发展和投资者利益的保证很大程度上依赖于政策的细化明晰。
“欲知目下兴衰兆，顺问傍观冷眼人”，也有投资人对新三板“不感冒”。同渡资本创始管理合伙人吴蓉晖就明确表示“我们作为VC基金，目前不会投新三板项目。”吴蓉晖的逻辑是：新三板中企业“二八效应”明显，即强者越强弱者越弱，前20%的企业拿着新三板里80%的投资，投前20%的公司需要大量资金，投后80%的企业又风险太大，因此暂时不考虑投资新三板企业。
好和尚不缺热粥吃
尽管观点各异，但各位投资人较为一致的认知是：新三板医药类公司，想要吸引投资人眼光，打铁还得自身硬。
蒋晓东强调新三板医药类公司真正具有投资价值的依然是“细分行业龙头”；陆潇波附议：新三板茫茫多的挂牌企业中，如何吸引投资人的注意，企业本身的价值，是很重要的一个点。
作为医疗行业资深投资人，陈鹏辉表示自己做过测算：“我们看了一下，新三板目前是6800家左右的企业，医疗行业四五百家。一天融资五个亿左右。真正的平均每个企业融资不是很多。”
陈鹏辉说的僧多粥少只是“平均数”，事实上，好和尚从不缺热粥吃。
台上的投资人用嘴说话，市场的投资人则用钱投票。不难发现，一些技术门槛高、市场前景好的新三板挂牌企业的确受到热捧。如专注于临床个体化用药基因诊断产品领域多年的百傲科技（430353），是国内少数采用基因芯片技术的企业。2015年一度估值达到170多倍，丝毫不逊色于创业板同类公司，这家公司去年底通过的1.6亿元的定增项目也受到投资人热捧。
而主营业务为生物制品经营的成大生物（831550），公司2014年实现营收9.37亿元，同比增长10.10%，归属股东净利润5.05亿元，同比增长6.71%。如果看2013年的排序，净利润超过4.42亿元这个数字的创业板公司也只有5家。这也不难理解坊间有报道称这家公司“业绩足以秒杀99%的创业板公司”。
医疗服务类的新三板挂牌企业也不乏鲜衣怒马的少年英雄。以主营口腔医疗的可恩口腔（830938）为例，2011至2015年公司的营业收入从73.1万元增长到1.05亿元。其中2015年首次突破1亿元，同比增长63.2%；净利润从2011年的区区6万元，增长到2015年1257万元，其中2015年首次突破1000万元，同比增长44.4%。目前这家公司自挂牌以来,一共融资5次,共发行新股2400万股,融资总额2.2亿元，“圈钱”能力惊人。
正如各个投资人一致认同的，新三板“二八现象”甚至“一九现象”明显。大量技术业绩均平平的公司衬托出了成长性突出，业务中新经济特色鲜明的医药类挂牌公司。
值得一提的是，就在2015年年报披露收尾之际，新三板也进入了第二轮分层测试。对照全国股转系统此前发布的征求意见版《分层方案》的标准和挂牌公司已披露的年报数据，一批“准创新层”公司的名单逐渐浮出水面。
有市场人士就指出，一些非常有特色的，可能是业务本身很小众，也可能是独特的商业模式，在资本市场上容易得到溢价。申万宏源场外市场部总经理蒋曙云指出，拥有新经济业态的新三板企业是未来投资的热点，投资机构比较关心的还是创新型、创业型、比较有个性化的一些企业，生物医药就是他第一个强调的行业。
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